11月17日晚间，哔哩哔哩（B站）公布了截至2021年9月30日的第三季度未经审计的财务报告。财报显示，公司第三季度营收52.1亿元，同比增长61%；净亏损为26.9亿元，去年同期为亏损11亿元。综合前三个季度来看，B站共亏损47.1亿元。
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整体来看，B站这份财报喜忧参半。随着对游戏业务依赖逐步降低，B站增值服务、广告等业务营收保持高速增长，但亏损依旧没有止住的势头。

由于第三季度净亏损进一步扩大，且远低于市场预期，财报公布后（11月18日），B站股价跌幅超过10%。2009年成立，2018年上市，作为互联网行业的一匹黑马，如今站稳市场的B站，越来越考验各方面的综合能力，特别是盈利方面的硬实力。

烧钱为何越烧越旺？

是什么原因导致B站在营收大增的情况下，亏损反而大幅扩大？

财报显示，B站第三季度营业成本达到41.88亿元，同比上升70%，环比上升19%。华金证券指出，营业成本大增的原因可能是：1.本季度高毛利率的游戏业务营收占比减少至21.3%；2.广告分成计划正式上线增加营业成本；3.低毛利率的直播业务营收占比提升等。

不过，基于营收的高速增长，此季度B站的毛利还是达到了10.18亿元人民币，同比增长33.6%。

成本之外，B站第三季度的经营开支也增长至28.97亿元，包括销售及营销开支、一般及行政开支和研发开支。

具体来看，销售及营销开支是一项重点关注的支出，此季度达到了16.33亿元，同比增长37%。公司表示，这主要是因为用于推广哔哩哔哩应用和品牌的渠道及营销开支增加，以及公司移动游戏的宣传开支，加上销售及营销人员增加所致。

实际上，为了吸引更多广告主和新用户，这并不是B站第一次在营销上做出巨额的投入。第二季度，B站的销售和营销开支也达到了近14亿。为了不断破圈实现用户增长，B站在营销上付出的成本也确实得到了回报，本季度月活已经达到2.67亿。

除了销售和营销支出，此季度的研发成本为7.88亿元，同比增长超过96%。三项支出不同程度的增长，导致经营亏损超过18亿。

同时，投资亏损也是重要原因。真正让净亏损大幅扩大的一个重要数据是，该季度B站的投资亏损达到7.24亿元——去年同期则为盈利1424.5万。公司表示，该变动主要是因为对上市公司的投资公允价值变动所致。

此外，游戏业务是B站的核心业务之一，下半年开始的游戏行业监管加强，也或多或少地影响了B站的毛利率。

对于B站来说，成本可能还不是目前优先考虑的因素。截至2021年9月30日，B站持有现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为244亿元人民币，现金储备充足。但下一阶段，这家成立超过12年的公司，可能要开始考虑“花出去的钱何时收回来”的问题。

驱动B站的四驾马车

差强人意的财报中，比较亮眼的是，B站在用户数量方面依旧保持比较高的活跃度。

财报显示，公司第三季度MAU（月活用户）环比增长3010万人，至2.672亿人，提前一个季度达成全年用户增长目标，实现连续五个季度环比增长。日活用户达到7200万人，同比增长35%。

B站董事长兼CEO陈睿表示，三季度在营收快速增长的同时，月活及日活用户均实现了35%的同比增长；社区活跃度和黏性也不断提升，用户日均使用时长达88分钟，同比增加7分钟，创历史新高。

随着用户数量和日均使用时长增加，付费用户自然也是水涨船高。B站第三季度月均付费用户同比增长59%，达2400万，环比净增长300万人；付费率为8.9%，与二季度基本持平。

基于用户数据的出色表现，造就了驱动B站业绩增长的“四驾马车”——增值服务、游戏业务、广告业务、电商及其他业务。

具体来看，以直播及大会员为主的增值服务以同比增长约95%的出色表现贡献了19.1亿元的收入，成为B站收入的最大来源。该业务的增长，与B站的视频创作专业机构密切相关。以英雄联盟为例，B站手握英雄联盟三年总决赛独播权，“2021年英雄联盟全球总决赛”播出时，最高同时在线观看人数同比增长超160%。此外，财报显示B站月均付费用户同比增长59%，达2400万左右，付费率提升至8.9%。

其次，广告业务依旧是B站增速最快的业务，同比增长高达110%至11.7亿元，实现连续四个季度的增长，已成为B站营收持续增长的重要推力。随着年轻群体逐步成为社会的中坚力量，B站成为了中国互联网年轻用户纯度最高的平台之一，加上不断改良的内容调性，B站几乎是广告投放方必投的平台及渠道。